压垮了碧桂园的原因：

　　碧桂园是被“保交楼”拖垮的。

　　我认为这是直接因素。和万科净负债率差不多的碧桂园，因为交楼量天大，所以，它的现金耗散更快，直到枯竭。

　　去年全年，碧桂园交楼大约70万套，没有逾期交付。而整个2022年，TOP50开发商交付的房屋一共是大约400万套，碧桂园一家占比是17.5%，是第二名万科的1倍多。万科去年交付34万套，恒大交付30.1万套，保利交付25.9万套，融创中国、华润置地各自交付超过18万套，龙湖交付大约11万套。

　　碧桂园一家，几乎等于万科+恒大+融创。

　　今年上半年，碧桂园交付量27.8万套，继续稳居行业第一，也不存在逾期交付。还是第二名的两倍多：第二名，融创，11.8万套;第三名，保利，11.4万套。

　　我对“保交楼”没有任何异议，交楼开发商最基本的义务。我只是说这样一个事实，保交楼的本质是提高了购房者的债权优先级。行业流动性危机发生后，开发商会欠很多债，金融机构的债、信托债券的债、供应商的债、政府卖地的债、给到购房人的交楼也是债(钱给了，房子没交)……大家都会优先保自己的利益，最后，国家确定“保交楼”第一位，其它先放一放。

　　然而，如果你欠的钱多，其中又有必须要先保证的那一方，那就意味着有的外债你很可能无法如期还，就这么简单。碧桂园保交70万套房，这是个天文数字级的规模，同时今年上半年的市场比预想的差很多，出水管出水的速度比进水管进水的速度快得多，现金流很快耗尽。